（报告出品方/作者：中信证券，孙明新、冷威）
政策推动下，分布式光伏面临较大发展机遇
光伏发电有望成为我国实现双碳目标的中坚力量
近年来多国为践行减排承诺，相继提出“碳中和”目标。在 2020 年气候雄心峰会上， 全球共有 70 多个国家首脑做出声明，其中涉及 45 份新的和加强的《巴黎协定》国家自主 贡献、24 份净零排放承诺，清洁能源的推广与使用已成为全球共识。截至 2021 年 6 月， 全球已有超过 130 个国家和地区提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，包括已实现碳 中和的 2 个国家，已立法的 6 个国家和欧盟，处于立法中状态的 5 个国家。
为实现双碳战略，能源结构转型是必然途径。能源活动是温室气体排放的主要源头， 2020 年我国化石能源（煤炭、石油、天然气）占能源消费总量的比重合计 84.1%，非化 石能源（水电、风电、核电和光伏）占比合计 15.9%。从结构上看，我国能源活动碳排放 占比高达 85.5%，其中火力发电是碳排放的主要原因，虽然近年来火电占比有所下降，但 2020 年我国总发电量的 71.19%来自于火电，新能源发电占比与全球相比仍处于较低水平。
因此未来能源结构转型中，需要大幅提升光伏发电及风电在我国发电结构中的比重。 从发电成本角度看，根据国际可再生能源署的统计，2010~2020 年期间，在生产成本大幅 下降和技术快速进步的驱动下，全球光伏发电加权平均成本 LCOE（平准化度电成本）已 从 38.1 美分/kwh 下降至 5.7 美分/kwh，降幅高达 85%，海上风电、陆上风电、光热发电 及生物质发电 LCOE 则分别下降 48.1%/56.2%/68.2%/0%，预计未来光伏发电成本的持续 大幅下降将推动光伏发电具备发电成本优势。
除了发电成本之外，相比于风电等其他清洁能源，光伏发电的应用场景也更加丰富， 包括地面电站、分布式光伏、BIPV 等多种应用场景。因此，未来以光伏为代表的新能源 将成为替代传统能源的中坚力量。
“整县推进”政策推动分布式光伏进入新一轮快速发展期
随着光伏迈入平价时代，全球及中国光伏装机量持续提升。根据 BP 的数据，从 2010 年至 2020 年期间，全球光伏装机量从 40GW 增长至 707GW，年化增长 33.24%，而我国 在政策推动下光伏装机年化增长 73.59%，占全球光伏装机的比例从 2.55%持续提升至 35.88%。根据我国目标到 2030 年，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，预 计中国“十四五”期间光伏年均装机需求将达到 80GW 以上。
从结构上来看，光伏装机可分为集中式与分布式，集中式光伏是利用荒漠地区丰富和 相对稳定的太阳能资源构建大型光伏电站，接入高压输电系统供给远距离负荷；分布式光 伏主要基于建筑物表面，就近解决用户的用电问题，通过并网实现供电差额的补偿与外送。
在过去光伏项目投资主体由国资央企为主导的背景下，集中式地面电站项目权责清晰、 收益率稳定，国内光伏增量结构以集中式为主。近年来随着分布式光伏以分散灵活的优势 靠近用电区域开发，作为能源的重要补充，分布式光伏装机占比逐步上升，从 2015 年 9% 上升至近年来的 40%；截至 2020 年，分布式光伏累计装机量占比上升至 30%以上。
2020年户用光伏成为推动分布式光伏发展的重要力量。在我国分布式光伏发展早期， 由于户用光伏（将光伏组件安装在民用住宅屋顶）投资成本高、融资难等问题，户用光伏 的发展一直低于市场预期，分布式光伏以工商业光伏为主。自从“531”光伏补贴退坡之 后，2019 年国家对户用光伏项目单独管理，户用光伏的补贴支持政策陆续出台，2019~2021 年户用光伏补贴总额度分别为 7.5/5/5 亿元，补贴标准则为 0.18/0.08/0.03 元/kWh。
户用补贴叠加 2C 的高溢价吸引组件厂推进户用产品，近两年户用光伏成为分布式光 伏发展的重点。2020 年我国户用光伏新增装机规模达到 10.1GW，占当年国内分布式光伏 新增装机规模的 70%，同时也超过过去 4 年来我国户用光伏新增装机规模总和。
“整县推进”政策助力我国分布式光伏进入新阶段。2021 年 6 月 20 日，为全面推进 屋顶分布式光伏的发展，国家能源局发布了《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开 发试点方案的通知》，《通知》明确规定，县（市、区）党政机关建筑、学校、医院、村委 会等公共建筑、工商业厂房以及农村居民住宅的屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低 于 50%、40%、30%、20%，同时鼓励各地方政府利用财政补贴等措施对试点工作进行支 持，积极开展分布式发电的市场化交易。
在这一政策的激励下，各地方政府迅速响应，全国已有 20 多个省出台相关政策推行 试点工作，预计未来我国分布式光伏或迎来新一轮快速发展期。
预计“十四五”整县光伏项目年均装机规模有望达到 40GW 左右
参考目前已有部分乡县分布式光伏整体建设情况，假设平均每个项目按 200~250MW 装机量测算，我们预计此次披露项目整体开发规模约 140~170GW，且整县项目原则上必 须在 2025 年前完成装机，对应未来 4 年年均装机规模有望达到 40GW。而考虑到国家要 求按季度汇总跟踪进度，且对优先落地的整县将给予一定优惠措施，因此预计项目整体将 保持较快建设节奏，规模增长进度有望超预期。同时，值得强调的是，各地分布式项目是 否纳入整县试点范围，并不影响该项目能否开工建设，各地潜在分布式项目市场空间远大 于整县试点的统计规模。
2021 年 10 月 26 日，国务院发布《2030 年前碳达峰行动方案》，进一步明确加快优 化建筑用能结构，提高建筑终端电气化水平，提出到 2025 年，城镇建筑可再生能源替代 率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%左右。根据国家 统计局数据，国内年新增公共机构建筑和厂房面积长期稳定在 5 亿平米左右，预计对应每 年将拉动光伏新增装机规模约 7.5GW。
2020 年双控趋严和拉闸限电背景下，业主配置分布式项目意愿有望增强。在 2020 年 能耗“双控”考核力度加大和局部电力供应短缺的情况下，分布式光伏作为填补局部电力 缺口的解决方案之一，可缓解拉闸限电压力，有望激发工商业企业配置分布式光伏系统的 积极性，并增加企业的绿电采购意愿。
2021 年受光伏主辅材等环节供应紧张、成本大幅上涨影响，国内光伏终端收益率承 压，导致装机量增长或低于预期，预计全年装机量在 50GW 左右。而在以大基地项目、整 县项目为两大抓手的增长推动下，“十四五”期间国内光伏装机规模有望迎来加速增长， 且部分主辅材环节价格有望下行，预计 2022 年国内光伏装机将增至 75GW 左右，其中户 用、工商业等分布式项目或将成为装机增长的主力，占比有望提升至 2/3 左右。而整个“十 四五”期间，分布式光伏有望继续成为光伏装机增量的主力，预计占比稳定在 50%以上， 因此预计“十四五”期间年均分布式光伏新增装机量有望达到 40GW 左右。
分布式光伏提升高分子卷材需求，预测潜在每年新增高分子市场空间600亿左右
分布式光伏对屋面防水质量提出更高要求
防水质量对于建筑寿命至关重要。建筑防水工程是建筑工程中的一个重要组成部分， 防水材料可以保障建筑物和构筑物不受水侵蚀、内部空间不受危害，一旦发生渗漏，会造 成钢筋的氧化和锈胀，积压主体结构，引发安全问题，对建筑物的寿命造成一定影响，建筑渗漏已成为除建筑结构之外影响建筑质量的第二大问题。同时，渗漏问题也会降低消费 者的居住体验及品质，受潮发霉问题或对居住者的身体健康造成一定影响。
因此，不同于其他装饰性材料，防水材料在建筑物的建造过程中必不可少，也不会因 为价格的波动而被其他材料替代或减少使用，未来消费升级趋势也倒逼开发商采用质量更 好的防水材料。
防水卷材市场主要有纸胎油毡、改性沥青防水卷材和高分子防水卷材等，目前常用的 是改性沥青防水卷材，主要利用聚合物的优良特性改善石油沥青的热淌冷脆，从而提高普 通沥青防水卷材的技术性能，当前 SBS/APP 改性沥青防水卷材占整个防水卷材中的比例 接近 50%
长期以来，由于防水材料的隐蔽性特点，消费者对于防水质量的重视不够；同时由于 国内防水材料现行标准远低于国际标准，当前我国对于防水材料的保质期要求只有 5 年， 远低于建筑结构设计年限，造成行业内产品良莠不齐，“劣币驱逐良币”情况时有发生， 因此我国建筑漏水问题较为严重。
考虑到混凝土抗拉强度低，易受温度变形或结构变形的影响而产生裂缝；而防水材料 在我国现行标准较低的情况下，在住宅屋面更多采用改性沥青基卷材，而非高分子卷材， 同时防水材料只铺设 1~2 层，较难面对户外温度、风力及雨水等因素带来的冲击，容易发 生渗漏问题。另外，工业厂房一般采用彩钢瓦起到屋面防水效果，由于彩钢瓦易生锈，使 用寿命通常在 8~10 年左右。（报告来源：未来智库）
根据 2014 年中国建筑防水协会公布的《全国建筑渗漏现状调查研究报告》，调查选取 全国 28 个大中型城市、共计 2849 栋房屋，结果显示全国住宅屋面渗漏率为 95.33%，渗 漏现象极为普遍。
对于分布式光伏的推广应用，分布式光伏电站的安装对于混凝土屋顶主要采用配重法， 对于彩钢瓦屋顶主要采用夹具法，瓦屋顶主要使用挂钩安装。
混凝土屋顶：一般采用混凝土配重块作为基础，配重块底部垫防水并用水泥浆稍 作固定与找平后放置于屋面，主要利用配重自身重量稳固光伏，不对屋面钻孔等， 由于直接放置于屋面上而不破坏屋顶原有结构，可用金属支架设计成各种安装倾 角，目前来说一般按当地可接受光照量最大的倾角安装。
彩钢瓦屋顶：彩钢瓦具有质轻、高强、色泽丰富、施工方便快捷等特点，被广泛 应用于工业与民用建筑、仓库等屋面、墙面。根据彩钢瓦的规格一般分为角驰型 彩钢瓦、直立锁边型彩钢瓦及梯形彩钢瓦，由于角驰型和直立锁边型彩钢瓦，其安装方式可以直接采用夹具作为屋顶分布式光伏组件的基础，没有破坏彩钢瓦的 完整性，因此这两种形式的厂房屋顶很适合做屋顶分布式光伏电站。
但在传统屋顶光伏系统中，尤其是金属屋面在经过长期的使用后，金属板会出现锈蚀 现象，在锈蚀部位、金属板拼接部位、夹具的夹持部位、风机、采光带等节点部位，天沟 或者排水槽等部位会出现渗漏情况。大部分企业更换彩钢瓦的年限为 8~10 年，而光伏电 站的寿命在 25~30 年，这意味着装有光伏电站的彩钢瓦屋顶每 10 年就需要更换或维护。 而在维修方案的选用上，业主一般会选择沥青卷材、涂料或胶带进行局部防水处理，但这 种处理方式治标不治本，经过一段时间后，沥青卷材、涂料、胶带会出现老化、开裂、或 者开胶等现象，或再次出现渗漏，从而不得不反复维修，而且在施工时必须将光伏组件拆 除后才能维修翻新，进而大大增加成本和施工难度。
目前，多数企业对交付使用的光伏组件提供两类质保，一类是有限产品质保，质保期 大多为 10~12 年，质保范围为组件的设计、材料或工艺原因造成的质量问题；二是有限电 性能，即最大输出功率质保，通常为 25 年线性质保，部分企业为提高产品的竞争力，对 特殊类型的组件（如双玻组件）提供了 30 年质保。由于组件在系统成本中占比最高，光 伏电站设计使用寿命通常与组件最大功率保证年限相同。
高分子卷材可提高屋面防水寿命至 25 年，与光伏系统相匹配
相比于改性沥青防水卷材，高分子卷材耐候性、耐磨性、耐老化性等性能更优，更适 合于光伏屋面防水系统。高分子卷材可长期在-50℃~100℃的温度范围内长期使用，耐紫 外线、耐气候能力强，可延长防水耐用年限；容易制成浅色或白色制品，铺在屋顶可有效 反射阳光，避免楼顶室内过度升温，利于节能环保。
目前高分子防水材料可分为合成橡胶类、合成树脂类和橡塑混合类，合成橡胶类主要 包括三元乙丙橡胶防水卷材 EPDM、氯化聚乙烯 CPE 防水卷材，合成树脂类主要包括聚 氯乙烯 PVC、聚乙烯 PE，橡胶共混型主要包括聚丙烯—乙丙橡胶共混 TPO 防水卷材、氯 化聚乙烯—橡胶共混防水卷材。
三大类高分子防水材料代表性产品主要为 EPDM、PVC、TPO 防水材料，也较为适 合运用在建筑屋面上，寿命可长达 25 年。
EPDM 防水材料是所有高分子防水材料中耐腐蚀性最强、抗老化性最强的材料， 使用寿命较长，一般可使用 30 年左右，适用于工业和民用建筑物的屋面及地下 防水工程、蓄水池、市政、地铁、隧道等工程防水, 尤其适用于耐久性、耐腐蚀 性要求高和易变形的重点防水工程。但 EDPM 的最大弊端在于其在搭接缝位置 都采用粘结（热熔粘结、自粘粘结、胶粘粘结）的方式来处理，搭接缝施工质量 难以得到保障。
PVC 防水卷材原料来源丰富，具有阻燃性能，适合为工业与民用大型屋面板、 空心板做防水层, 同时适用于污水处理系统、人防工程、地下室或地下工程的防 水及污水处理池的防渗。但缺陷在于耐光老化性能较差，柔韧性主要依赖增塑剂， 长期使用存在着增塑剂迁移老化的问题，会导致卷材性能迅速降低。
TPO 卷材是 PVC 卷材的升级产品，其配料中不含增塑剂，不会产生因增塑剂迁 移而变脆的现象，因此具有高柔韧性，且能够保持长期的防水功能；具有较强的 抗酸碱化学腐蚀能力，在室外暴露、紫外线强烈照射的情况下理论使用寿命可达 到 50 年以上。
根据新思界产业研究中心发布的《2020~2025 年中国高分子防水卷材行业细分市场需 求及开拓机会研究报告》显示，近年来高分子防水卷材已成为发达国家主流防水材料，在 美国市场中高分子防水卷材占比达到 70%以上，日本的高分子卷材占比也达到 30%。同 时钢结构屋面建设分布式光伏，60%~70%会使用高分子防水材料。
在不同国家，高分子防水卷材的应用需求也有所不同，其中美国以 TPO 为主，而欧 洲以 PVC 为主，主要由于欧洲气候温和，热老化的环境相对较少，因此适用于 PVC 卷材； 但美国气候变化范围较大，温差更大，因此更适用于 TPO 卷材。考虑到中国气候和美国 气候类似，未来我国高分子卷材或以 TPO 卷材为主。
海外经验已证明 TPO 卷材的优异性能
对比海外防水企业，GAF（盖福）是北美最大的屋面系统材料制造商之一，主要产品 有 TPO 防水卷材、防水涂料、沥青瓦等。GAF EverGuard TPO 和 EverGuard Extreme 单层屋面防水卷材，性能优越，工艺先进，能为屋面提供长久可靠保障，其中 EverGuard TPO（热塑性聚烯烃单层屋面防水卷材）是 GAF（盖福）的主打产品，具有极强的抗热老 化和 UV 紫外线性能，以及优越的物理性能：包括抗风揭能力、抗穿刺性、尺寸稳定性和 低温弯折性等。
在实际应用中，GAF 公司从美国不同的气候地区随机选择了往年 EverGuard TPO 项 目进行回访检测，每年对这些项目屋面上同一处的卷材厚度进行检测，并记录数据。检测 结果表明，EverGuard 系列标准 TPO 在实际应用了十多年后，其 TPO 表面中间胎基上面 树脂层（耐候层）的厚度指标依然超过美国 ASTM D6878 标准和中国 TPO 标准 （GB27789-2011），即 0.4mm，证明 EverGuard TPO 卷材在各种气候条件下，都能保持 优越的耐候性，久经风雨而性能依旧。
针对太阳能电池板，GAF 开发出新一代 EverGuard Extreme TPO，使用专利的稳定 剂和紫外线吸收剂，除具有标准的 EverGuard TPO 基本特性外，还具有更强的抗热老化 和耐 UV 紫外线的性能，耐候性极强。
其中，美国南佛罗里达州的紫外线强度为 280 兆焦/m2/年，极端加速老化试验测试 6 个月相当于南佛罗里达州 25~30 年的阳光照射量。而 GAF 的 EverGuard Extreme? TPO 卷材，经过 13 个月的测试仍然保持完好。
另外，美国凡士通是单层屋面 EPDM 和 TPO 的世界领导者之一，1980 年凡士通的母 公司普利司通开发出第一款 TPO 卷材，1988 年凡士通研发部门安装了第一个 TPO 屋面 测试项目，经历 10 年的项目验证及产品的完善，于 1999 年凡士通正式推出了可焊接、抗 紫外线和阻燃的 UltraPly TPO 防水卷材。
凡士通 UltraPly TPO 屋面卷材使用特殊的热塑性聚烯烃材料，其中聚丙烯和乙丙橡 胶完美搭配，结合紫外线稳定剂、热稳定剂和抗氧化剂，并添加了特殊的聚酯纤维加强层， 从而获得最佳性能，它不含增塑剂、氯和重金属，并通过使用无卤素阻燃剂实现耐火性能。 UltraPly TPO 屋面卷材工厂通过了 ISO 9001 认证，而且符合美国 ASTM 标准、欧洲 EN 标准和中国 GB 标准等的要求。
从凡士通的第一个项目开始，UltraPly TPO 屋面系统就一直用于最复杂天气条件下的 各种项目，从巴厘岛（紫外线辐射水平较强）的国际机场，到德国巴伐利亚（企稳较低） 的溜冰场，无论多么极端的环境，凡士通 UltraPly TPO 屋面系统的性能始终保持不变，能 够在任何气候条件中使用几十年。
凡士通为此研发了一系列的凡士通 UltraPly TPO 配件配套产品，为施工人员提供方便。 其中无穿孔机械固定系统将可焊接涂层的垫片使用无穿孔焊接机利用电磁感应热量将卷 材与涂层垫片进行焊接固定，保温板或基层与卷材的固定通过同一套螺钉和垫片。凡士通 UltraPly? TPO 无穿孔机械系统无需剪裁卷材用于加密区，屋面卷材无穿孔，使屋面风荷 载的分布更加均匀，屋面更美观。无穿孔机械固定可以在极端气候下进行施工，而且可以 降低人工成本。而且这个系统在边缘和转角比其他的系统更节省材料。
预计潜在每年新增高分子卷材市场空间 600 亿左右
2021 年 9 月 14 日，国家能源局正式印发《公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发 试点名单的通知》，全国共有 676 个整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，此次政策 对于整县项目的监测及推进力度、建设节奏等超预期，有望推动分布式光伏装机量爆发式 增长。
中长期来看，随着光伏成本的下降及发电经济效益的提升，分布式光伏有望更为普遍， 我们可以从存量建筑和新增建筑两个角度去测算潜在市场空间。
存量建筑方面，我们选取住建部公布的各类建筑用地作为测算基础（《2020 年城乡建 设统计年鉴》），删除了其中绿地用地和交通用地等无法使用屋顶的建筑面积，以及村庄住 宅多为自建房且对防水要求较低，我们将剩余建筑面积分为公共建筑、工商业及住宅面积 三大类，截至 2020 年，全国存量公共建筑、工商业及住宅面积分别为 125.71/259.69/306.91 亿平方米，总存量建筑面积合计 692.31 亿平方米。
结合国家《工业项目建设用地控制指标》的有关规定，我国工业用地建筑密度要求在 30%~50%范围内，且居民和住宅用地密度相较工业用地更低。因此，我们对工业用地建 筑密度假设为 45%，商业用地建筑密度假设为 40%，居民住宅用地建筑密度假设为 25%， 公共用地建筑密度假设为 40%。另外，由于住建部公告的建制镇及村庄建筑面积均为年末 实有建筑面积，我们对住宅建筑、公共建筑及生产性建筑的容积率分别假设为 1.8/1.6/1.2。
结合政策对不同建筑物类型的分布式光伏安装要求，我们测算出公共建筑、工商业及 住宅类建筑可改造的光伏屋面面积分别为 22.97/41.38/19.10 亿平米，合计潜在可改造光 伏屋面面积为 83.45 亿平米。
新建建筑方面，以不同建筑物类型 2020 年竣工面积为测算基准，住宅类由于需求逐 步下降，假设未来十年每年竣工面积同比下降 3%左右；办公用房、商业及服务用房竣工 面积假设未来五年每年下降 5%~10%左右后逐步稳定；科研教育医疗用房、文化体育娱乐 用房、厂房及建筑物、仓库竣工面积保持相对稳定。
考虑到 2025 年政策推动新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50% 左右，我们预计到 2025 年新增建筑带来的光伏屋面面积为 6.11 亿平米，到 2030 年新增 建筑带来的光伏屋面面积为 5.76 亿平米。
综合来看测算单一年份需求情况，对于存量建筑，我们假设平均按照 15 年改造完； 对于新增建筑，我们假设按照 5 年的时间达到政府要求的安装面积比例。根据测算，预计 未来每年光伏屋面带来的防水需求面积在 11.5 亿平米左右，按照高分子卷材 50 元/平米的 售价来看，预计每年高分子卷材市场空间接近 600 亿元左右。如果按照 100 元/平米的包 工包料造价来测算，预计包工包料市场空间可达到 1100 亿元左右。
东方雨虹具备TPO技术优势，产品已成功应用，未来将享受行业发展机遇
TPO 防水卷材具备较高技术壁垒
TPO 高分子卷材的壁垒主要在于原材料、配方及生产设备。高分子卷材对原材料的质 量要求较高，目前很大一部分仍然依赖进口，国内在材料研发生产方面严重滞后。
对于 TPO 防水卷材，根据塑料粒子和橡胶粒子的结合方式可分为聚合及混合，其中 聚合生产出来的产品质量更优。目前原材料供应商主要有陶氏化学和巴赛尔两家。陶氏化 学 VERSIFY 采用茂金属催化技术生产间规立构的丙烯乙烯共聚的弹性体，茂金属催化剂 具有单活性中心，聚合物分子量分布窄，结构可控，焊接窗口宽；巴赛尔的 Hifax CA10A 采用先进的 Catalloy 工艺共聚而成。
这两家公司生产的 TPO 防水卷材原材料与国内一些企业采用聚丙烯（PP）和乙丙橡 胶（EPR）等简单共混制备而成的 TPO 防水卷材原材料相比，制成的产品具有更优异的 性能，拉伸强度大，耐穿刺性好，抗紫外线强，尤其是热老化性能和耐候性优异。
配方设计方面，由于防水材料加工方法或应用范围的差异，加入的助剂种类和用量也 有所不同，多种助剂的用量都比较小，一般为聚合物的百分之几到千分之几，因此企业需 要具备持续的技术开发与产品迭代能力，以满足不同客户对防水材料和施工工艺的不同要 求，不断提升高分子材料的性能。
比如陶氏化学的 TPO 防水卷材配方设计，当对低温冲击性能要求严格时，需要加入 以聚乙烯为基础的抗低温性能，单单使用聚丙烯类产品，由于其玻璃化转变温度相对较高， 往往不能满足低温要求。若同时要求高柔韧度和高耐热性，需要以聚丙烯为基础的弹性体 与耐热性、柔顺性好的聚丙烯为基础的嵌段共聚物两者共混。
生产设备方面，目前国产生产线与进口生产线在稳定性、生产效率、灵活性等方面存 在一定差距。比如德国 PE 片材生产线，能够高效实现两层和多层共挤，共挤是指材料构 造，国产生产线的做法是将原材料混合，然后一次性挤压出一层，但一层材料无法同时满 足多种产品指标的要求（报告来源：未来智库）
公司自 2009 年开始研发生产 TPO 卷材，产品质量已获国内外认可
东方雨虹作为国内防水行业龙头公司，2008 年登陆资本市场时的招股说明书里面计 划扩建企业技术中心及投产年产 500 万平米高分子防水卷材项目。2009 年，公司年产 500 万平米的高分子防水卷材项目落地湖南岳阳。随后几年间 TPO 卷材、HDPE 自粘胶膜防 水卷材、EVA 防水板相继问世。
公司从 2009 年开始研发生产 TPO 防水卷材，是以热塑性聚烯烃弹性体为主要原料， 采用进口优质 TPO 树脂，辅以阻燃剂、光屏蔽剂、抗氧剂、光稳定剂、增强织物等经共 挤压延而成。这十年来公司研发生产的 TPO 卷材质量不断提高，从早期的均质型、背衬 型及增强型 TPO 卷材，到逐步研发出自粘型、预铺反粘型 TPO 卷材。
目前，东方雨虹已建成投产 5 个高分子防水卷材生产研发物流基地，分别位于岳阳、 青岛、广州、杭州、宿迁；共计拥有国内外大小生产线 28 条，幅宽从 1m 到 6m，从单层 结构产品到 5 层结构功能性产品，满足市场的不同需求，并可依照项目需求特点进行个性 化产品设计定制。
东方雨虹 TPO 防水卷材以进口巴塞尔树脂为原材料，生产线引进自德国化工机械设 备制造商克劳斯玛菲贝尔斯托夫公司，采用独特的配方体系与精细化生产，产品具有优良 的化学物理性能、可焊接性、环保性、易施工性等优势。
2011 年公司 TPO 产品成为首家通过 FM 认证的国内防水企业，而后相继获得 CE 认 证、GOST 认证，卷材更是在 2018 年获得美国能源之星认证。国内，自 2014 年开设防 水工程“金禹奖”以来，东方雨虹连续七年捧杯“金禹奖”，仅 TPO 项目已累计斩获 9 金 3 银
东方雨虹 TPO 卷材已成功在国内外应用推广，屋面工程经验丰富
东方雨虹十多年来在 TPO 卷材领域积累了丰富的屋面工程经验，不论在既有屋面翻 新，还是在新建屋面领域，公司配套的柔性屋面系统尤为成熟完善，均居行业领先地位。 自 2014 年有统计数据以来，公司 TPO 单层屋面系统已成功应用于汽车制造、航空航天、 数据中心、食品医药、冷链物流等工业建筑屋面围护系统，累计生产超过 3000 万平方米 TPO 防水卷材，累积为一千余个工程提供高品质单层屋面系统施工服务和技术支持。
一方面，针对目前沥青类卷材以及防水涂料在压型金属屋面维修的现状，东方雨虹研 发出金属屋面维修专用型 TPO 防水卷材。维修专用型 TPO 防水卷材采用更加柔软的材料 配方体系，使之能贴合压型钢板的波形进行粘结，屋面采用整体维修的方式，从根本上解 决金属屋面渗漏的问题，延长原有金属屋面使用寿命；同时浅色 TPO 树脂层能反射大部 分太阳光，显著降低屋面温度及室内能耗。
另一方面，针对大部分新建工业厂房，业主最重视的是屋面的防水节能效果，将会影 响到工厂的正常生产节奏，因此特别适合使用 TPO 单层屋面系统。檩条上部构造层次为压型钢板基层、PE 膜隔汽层、岩棉保温层、TPO 防水卷材。防水效果可靠，构造层简单， 施工速度快，减轻屋面荷载，同时也降低了屋面造价，为业主节约成本。
2018 年，东方雨虹 TPO 防水卷材成功应用于美国市场，也在一定程度上佐证了公司 TPO 防水卷材的质量较优。美国 MAR 集团，专注于医疗、教育、高科技行业的工业及商 业地产的开发、运营与维护，该集团开发并运营的春屋工业园区（SpringHouse Innovation Park）位于宾夕法尼亚州费城，该园区屋面采用三元乙丙（EPDM）满粘或卵石压铺单层 屋面系统，屋面 EPDM 搭接缝出现了较为普遍的张口现象，局部防水卷材老化开裂，部分 屋面积水严重。
美国作为 TPO 防水卷材的发源地、全球最大生产和应用国，有众多的知名品牌，业 主有很多的选择。业主及承建商详细计算和对比 FM 认证所提供的抗风揭数据，并通过相 关机构对卷材焊接性能进行多次检测，结果显示东方雨虹 TPO 防水卷材能够很好地适用 于屋面系统建设及维修，最终 MAR 集团决定选择东方雨虹 TPO 防水卷材对屋面进行翻新。
除此之外，东方雨虹早在 2011 年就对屋面分布式光伏与 TPO 单层屋面系统的结合方 式进行探索，先后在常熟奇瑞捷豹路虎、合肥海纳（蔚来）新能源汽车、江苏盐城绿叶科 技、江阴远景能源、天津常春汽车零部件采用出屋面短柱作为光伏组件基座，立柱由 TPO 防水卷材进行包覆，确保屋面防水效果，将分布式光伏与 TPO 单层屋面系统相结合，目 前已成功应用于近百万平方米的光伏屋面中。
随着单层屋面在国内大面积推广，配套预制件也日渐完备，屋面短柱也由原来人工裁 剪包覆，改为采用 TPO 预制件的形式，有效降低工人劳动强度，同时降低渗漏隐患。
在东方雨虹推出全新的 BIPV 屋面系统中，以 TPO 单层屋面为基础，通过新研发出的 光伏基座核心组件。金属基座通过锁水压环和 TPO 卷材在工厂预制成型，确保基座防水 效果。预制件底部固定锚，安装时通过 90°翻转，反扣在钢板基层，为屋面分布式光伏提 供足够的抗风性能保障。
与上下游企业合作，共享渠道及技术
在国家大力推动屋顶分布式光伏中，东方雨虹也在积极布局光伏屋顶带来的广阔高分 子防水卷材市场空间，公司先后与信义电源、晶澳科技及瑞和股份签订战略合作协议，拟 与两家公司在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作，在全国范围内共同推动“BAPV” 和“BIPV”光伏发电项目。
由于“BAPV”及“BIPV”是建筑结构的一部分，而光伏企业基本没有建筑承包资质， 因此安装工程需要专业的建筑企业来配合。与传统的建筑项目产业链不同，上游不仅包括 建材供应商，还有光伏组件厂，或者系统集成商（将零散组件与建材整合为成套的产品）， 下游客户主要包括政府、工商业企业及居民个体户等。
东方雨虹与光伏及 EPC 企业将合作共享双方资源，实现从研发、生产、销售、施工 服务一体化，形成完整的供应链闭环。一方面，东方雨虹可以依托自身十多年来在工民建 领域和基础建设领域积累的优质客户资源，以及在既有建筑改造等多维度的建筑修缮综合 服务体系；另一方面，晶澳科技具备在能源领域、工业建筑光伏应用领域独特的综合优势， 双方可结合各自的资源优势，推动光伏屋面的进一步发展。
东方雨虹自成立以来注重开拓重点工程项目，无论在基建还是地产行业均积累了大量 的客户资源。1997 年公司通过无偿赞助毛主席纪念堂防水维修，树立起品牌形象； 2005~2008 年，公司相继中标多个奥运场馆、铁路机场等基础设施建设项目，其中在 31 项奥运防水工程中，东方雨虹成为 26 项工程的防水系统提供商，占奥运防水工程的九成以上。2008~2010 年，在四万亿刺激政策下，公司抓住国家铁路运输业大幅投资的机会， 其中 2008~2009 年铁路运输业投资金额同比增速 60%以上，而公司前五大客户中除了万 科之外，基本以铁路建设公司为主。2011 年温州高铁事故后，铁路投资出现快速下滑，公 司开始客户变革，转向地产客户的集采项目，其中万科、龙湖、保利等地产公司逐步成为 东方雨虹的前五大客户。
另外，分布式光伏市场面向分散的家庭用户或工商业业主，具有较强的 To C 属性， 对销售渠道较为重视，东方雨虹也不断变革渠道去拓展全国布局。2021 年公司将三大区 改为设立 32 个省一体化经营公司，将经营主体下沉至省，持续的渠道变革有利于公司进 一步提升客户粘性、开发新客户及提升市占率。另外，公司积极布局全国生产基地，缩小 运输半径，构建运输成本优势，东方雨虹的运输费用率处于行业可比公司较低水平。
在建筑修缮领域，东方雨虹积累的丰富施工经验及完备产品体系，有助于在存量建筑 更新改造光伏屋面中发挥重要作用。2015 年，东方雨虹建筑修缮事业部挂牌成立，通过 两年多的时间沉淀了一批建筑修缮项目的服务案例，虽然主要项目仍以防水维修为主，但 工程领域涵盖政府、产业园区、地产商、物业企业、工矿企业等多类型企事业单位和业主 客户，维修范畴也从防水层的维修向“结构注浆、加固及智能检测等领域延伸。
2017 年，东方雨虹建筑修缮技术有限公司正式成立，即提出以“专业”为核心的发 展理念，从固有的防水维修，从“建筑检测、修缮产品及修缮技术”发力，完善修缮服务 领域。2019 年，东方雨虹建筑修缮提出“建筑 e 院”服务模式，将建筑鉴定、建筑修缮 及保险业务合为一体。 未来，东方雨虹建筑修缮将坚定不移持续发展“百城、千店、万人、亿客”发展战略； 以建筑 e 院为基础，快速构建后建筑时代的生态圈。
另一方面，晶澳科技立足于光伏产业链的垂直一体化模式。公司单晶及多晶太阳能电 池产品品质和转换效率和组件输出功率如下。目前公司产品品质得到了中国电力投资集团 公司、中国国电集团公司、阳光电源股份有限公司、Cypress Creek EPC，LLC、Acciona Energia Chile, S.p.A.、Iberdrola, S.A.等客户的认可，与全球优质的电力公司及光伏电站 系统集成商等核心客户建立了稳定的合作关系。公司的技术主要体现在转换效率、功率、 质量及成本控制等方面。
瑞和股份方面，公司自 2015 年进入光伏产业发展以来，通过多年运营，公司在光伏 业务领域取得了阶段性成果，并具备了大型地面光伏电站、分布式光伏 EPC 工程业务承 接能力。截至目前，拥有安徽金寨 100 兆瓦（控股）、江西信丰 30 兆瓦（全资）两个大型 地面光伏电站，年发电量达 1.5 亿度，并成功实施江西信丰 6 兆瓦分布式 EPC 项目、深 圳水贝壹号大厦光伏建筑一体化等 EPC 项目。
2021 年 8 月，公司与萍乡安源城郊管委会签署了《框架合作协议》，城郊管委会支持 瑞和股份在符合规定且具备相关条件的情况下有偿利用城郊管委会辖区内党政机关建筑 屋顶、学校、医院、村委会等公共建筑屋顶、辖区国有各类工商业厂房屋顶和农村居民屋 顶整体性开发分布式光伏发电项目。
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库 – 官方网站
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