航空航天用钛合金材料产业链参与者——天工股份

《新三板100家热门企业专题研究报告》—第20篇

堂主锐评：

1、产品技术含量一般，毛利率不到20%：公司主要将海绵钛加工成钛加工材，产业链利润较大的环节在下游：将钛材再次加工成航空航天用钛合金，后续公司业务转型还应进一步提速。

2、应收账款周转率持续提高，2019年突破5倍，公司目前只有销售人员三人，销售费用不到200万。但一年以内应收账款占比仅为66%，后续营运效率仍需进一步提高。

3、公司挂牌新三板以来一直未进行分红，投资者回报意识较差。因此16年以来公司未进行大的定向增发，也未引进比较知名的投资机构。本次公司从基础层进入创新层之后，将直接申报精选层，一定程度上有利于推进企业快速发展。

公司简介：

江苏天工科技股份有限公司（以下简称“公司”）属天工国际有限公司子公司，是中国专业级钛及钛合金产品生产制造商。公司成立于2010年，位于江苏省句容市下蜀镇临港工业园9号，公司占地面积8万平方米，拥有在职员工80人，年产纯钛和合金钛产品1万吨，于2015年12月3日正式挂牌“新三板”（834549）。2020年2月27日向证监会江苏监管局提交了辅导备案登记材料，辅导券商是头部券商申万宏源，根据最近分层结果，天工股份已经进入了创新层，满足精选层的申报条件。

公司主要进行钛合金的粗加工，将原材料海绵钛加工成钛加工材，如钛板坯、钛管坯、钛锭和钛棒，然后销售给业内较大的钛合金生产公司，例如西部钛业有限公司、浙江五环钛业股份有限公司等进行进一步的深加工。目前，公司管理层正致力于加紧开发钛合金的开发技术，进行前向一体化战略，努力向钛合金终端市场发展。

行业简介：

钛在元素周期表中位于第IVB族，元素符号Ti，原子序数22，属于难熔稀有轻金属，纯态呈银白色，硬度大，熔点1,668℃。

钛具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域，被誉为“太空金属”、“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。钛合金是以钛为基加入适量其他元素，调整基体相组成和综合物理化学性能而形成的合金。钛及钛合金对一个国家的国防、经济及科技的发展具有战略意义，钛工业发展水平是一个国家综合实力的重要标志。

钛工业产业链有两条不同的分支。第一条是钛白粉工业，从钛铁矿和金红石采选开始，通过化学过程生成化工中间产品——钛白粉，用于涂料、塑料和造纸等行业。第二条是钛材工业，从钛铁矿和金红石采选开始，制造海绵钛，然后制成各种金属产品，用于航空航天等领域。

如果将钛材工业分支单独列示，可以简化为以下流程：钛矿-采矿-选矿-钛精矿-富集-富钛料-氯化-粗TiCl4-精制-纯TiCl4-镁还原-海绵钛-熔铸-钛锭-加工-钛材。

2008年以来，中国钛材的需求总体上呈上升趋势，2011年钛材市场达到阶段性高点，其后国内钛材需求开始下滑，中国钛工业出现结构性产能过剩，航空用高端钛材供不应求，民用中低端钛材产能严重过剩。2017年，在高端化工、航空航天、船舶和电力等行业需求带动下，我国钛加工材需求创历史新高。

2017年中国钛材销量5.5万吨，净出口量8,385吨；国内销售量4.7万吨，同比大幅增长28.4%。中国钛材消费结构与全球相比最主要的差别在航空领域，全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50%左右，而国内航空用钛材的比例仅为16.3%，航空用钛材市场还存在较大潜力，随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装，以及商用飞机通过适航认证后的产能释放，未来高端钛合金材料市场空间广阔。

行业内的主要竞争企业：

1）宝钛股份（600456）

宝钛股份（600456）成立于1999年7月，注册资本43,026.57万元，于2002年4月12日在上海证券交易所挂牌上市，是中国钛行业的龙头企业，其拥有完善的钛材生产体系，建立了“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原料处理”十大生产系统，形成30,000吨钛铸锭和20,000吨钛加工材生产能力，其产品广泛应用于航空、航天、舰船等高精尖领域和氯碱化工、电力、冶金、医药及海洋工程等国民经济重要领域。宝钛股份2018年实现收入34.10亿元，其中钛产品收入22.63亿元，钛产品毛利率24.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元。

2）金天钛业

金天钛业成立于2004年4月8日，注册资本90,104.9505万元，是湖南湘投金天科技集团有限责任公司下属子公司，主要致力于高质量铸锭和钛带卷板坯、大型锻件、高精度棒线材等钛及钛合金加工材系列产品的研发、生产和经营，生产的钛加工材系列产品可广泛应用于航空、航天、舰船、兵器等国防工业以及石油、化工、冶金、电力、交通、海洋、医疗、环保、建筑、体育休闲等民用工业。

3）ATI

除公司外，能批量化生产Ti45Nb钛合金材料的另一家公司是总部位于美国匹兹堡的阿勒格尼技术公司（AlleghenyTechnologiesInc.，NYSE：ATI）。ATI公司于1999年12月3日在纽交所上市，是全球最大、最多元化的专业金属生产商之一，产品包括镍合金、高温合金、钛合金、不锈钢、锆、铌、钨、锻件、铸件等，其产品主要用于航空航天、石油和天然气、医疗、能源电力等领域。根据ATI公司的2018年年度报告，其2018年度营业收入为40.5亿美元，较2017年增长14.79%，其中钛及钛合金产品销售金额占比约为19%，净利润为2.37亿美元。在公开披露资料中未获得ATI公司Ti45Nb钛合金产品的销售量和销售金额。

Ti45Nb钛合金丝棒材是ATI公司的钛合金产品之一，相比于纯钛，Ti45Nb钛合金的剪切强度高、抗拉强度高而且变形抗力低，加之其与复合材料的电位差小可有效防止电偶腐蚀，适合于制造复合材料的铆钉连接件，所以美国已经淘汰了纯钛铆钉，在航空航天产品中全部改用冷加工性能优异的Ti45Nb钛合金铆钉。另外，Ti45Nb钛合金铆钉可与Ti-6Al-4V合金搭配制造双金属铆钉，这在空客和波音飞机上被大量应用。由于Ti45Nb钛合金的熔炼技术难度大，长期以来全球只有ATI公司拥有Ti45Nb钛合金材料的批量化生产能力，很长时间以来垄断着全球市场。

财务情况：

公司2019年实现营收3.89亿元，同比增长42.39%;实现归属于挂牌公司股东的净利润为5331.55万元，同比增长70.21%。天工股份称，公司营业收入较上年同期增长42.39%，主要是受下游需求旺盛带动钛合金产品销售增加和向天工新材料出售投资性房地产所致。营业利润较上年同期增长72.28%，主要是销售提升带来的利润增长，以及本年向天工新材料出售土地及厂房产生的资产处置收益。

——后续报告即将发布，请持续关注！

来源：中国风险投资